一句話總結：就在中國AI產值號稱突破人民幣1.2兆元的同時，香港市場上兩家指標性AI公司——智譜AI與MiniMax——正面臨史上最猛烈的空頭狙擊，空單規模雙雙改寫歷史新高，市場正在用真金白銀投票，押注這兩家AI巨頭的未來將走向截然不同的命運。
核心要點
- 空單爆量：根據S&P Global數據，MiniMax空頭部位高達流通股的20%，智譜AI則約6%，兩家公司空單規模雙雙改寫歷史新高。
- 金額驚人：今年6月，智譜AI空單達178,900股，市值約4.3億港元；MiniMax空單239,700股，價值約1.41億港元。
- 關鍵轉折：MiniMax於7月迎來股票閉鎖期解禁，高達65%已發行股份釋出，讓空方籌碼供給瞬間大增，進一步助長狙擊熱度。
- 股價過山車：兩家公司今年初在香港掛牌後股價都曾風光衝上高位，隨後大幅回落，市場對其高估值與成長前景的疑慮始終揮之不去。
- 產業內捲：中國AI市場競爭白熱化，從DeepSeek到Kimi，各家開源模型性能追趕、成本殺價，投資人開始冷靜檢視誰能真正變現。
說真的，這波做空潮來得一點都不讓人意外。如果說今年年初中國AI股上市是「全民狂歡」，那現在大概就是「派對後的清醒時刻」。智譜AI和MiniMax當初掛牌時，市場把「中國版ChatGPT」的光環吹得天花亂墜，股價一度衝上雲端。但激情過後，大家回過神來才發現：AI公司的本益比再高，終究要面對「能不能賺錢」這個靈魂拷問。
有趣的是，空頭大軍可不是無差別攻擊。從數字來看，MiniMax的空單佔流通股比例高達20%，遠超智譜AI的6%，這背後透露的訊號很明確——市場認為MiniMax的基本面風險更高。為什麼？7月的閉鎖期解禁是關鍵催化劑，高達65%的股份突然湧入市場，就像水庫洩洪一樣，供給瞬間暴增，股價承受的壓力可想而知。對於空頭來說，這簡直就是天賜良機，籌碼借得到、賣得出去，不空一把對不起自己。
但話說回來，做空比例高就一定代表公司要倒嗎？也不盡然。從另一個角度來看，巨大的空單部位也意味著「軋空」的潛在爆發力——只要財報出現一丁點超預期的好消息，空頭回補的買盤力道可能比基本面更凶猛。這正是接下來市場最精彩的地方：兩家公司的財報表現，將決定這波多空對決的最終贏家。
對一般人來說，你可能沒買港股，也不見得懂放空機制，但這個現象其實跟你息息相關。想想看，當一家公司的股票有20%被借出去賣掉，代表市場上有一群人用真金白銀賭它會跌——這不是分析師在報告裡打個「中立」評級那種溫和的質疑，而是實實在在的對決。你用手機裡的AI助理、看到的新聞推薦、甚至叫外賣的演算法，背後可能都跟這些公司的技術有關。它們能不能撐過這波質疑，最終會影響到整個AI產業的投資信心與發展速度。
換個角度想，中國AI產業的整體產值已經突破人民幣1.2兆元，官媒也罕見地自揭「四大硬傷」，包括底層技術自主性不足、商業模式不明等問題。這說明什麼？連官方媒體都知道不能只報喜不報憂。在這種大環境下，資本市場的修正不是壞事，反而是去蕪存菁的必經過程。能活下來的AI公司，才有資格談下一步。
所以，與其問「這兩家公司股價會不會繼續跌」，不如問一個更根本的問題：在中國這場AI軍備競賽中，到底哪一種商業模式能真正存活下來？是像智譜AI那樣走B端企業服務路線，還是像MiniMax那樣強攻C端消費場景？財報數字會給出第一回合的答案，但這絕對不是最終結局。
編輯觀點：從產業面來看，這波做空潮反映的與其說是對兩家公司的否定，不如說是對「中國AI概念股」整體估值泡沫的集體修正。MiniMax空單20%的驚人比例，閉鎖期解禁只是導火線，真正的火藥庫是市場對AI變現路徑的耐心正在耗盡。我認為接下來半年是關鍵分水嶺——能端出明確營收來源的AI公司將獲得市場獎勵，還在講「未來潛力」的會被懲罰得更慘。投資人該關注的不是空單數字多高，而是這兩家公司財報裡的「現金流」和「客戶留存率」這兩個硬指標。
一句話結論
智譜AI和MiniMax的空單飆升不是偶然，而是市場對中國AI產業從「本夢比」走向「本益比」的殘酷轉折點，接下來的財報將決定誰是下一個倖存者。
你的下一步：如果你對AI投資有興趣，與其盯著空單數字焦慮，不如花半小時翻開這兩家公司的財報，重點看「營收結構」和「研發資本化比例」——這兩個數字會告訴你，誰在認真做生意，誰還在燒錢講故事。產業洗牌才剛開始，現在正是拉板凳看戲、同時練功的好時機。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由科技新報發布。
常見問題 FAQ
智譜AI和MiniMax的空單飆升對一般投資人有什麼影響？
空單飆升代表市場預期股價下跌，但同時也隱含軋空潛力，一般投資人應視為風險警示，不宜盲目跟單，建議先觀望財報表現再做決策。
為什麼MiniMax的空單比例遠高於智譜AI？
主要是MiniMax在7月迎來閉鎖期解禁，高達65%的股份釋出市場，大幅增加空方可借券的供給，加上市場對其商業模式變現能力的疑慮更高，導致空頭集中狙擊。
中國AI產業現在值得投資嗎？
中國AI產值雖已突破1.2兆人民幣，但產業競爭激烈、變現模式未明，建議投資人優先關注財報中「營收成長率」與「現金流」表現，避開純粹靠題材炒作的標的，並諮詢專業投資顧問。
※ 此篇文章由 AI 改寫或生成，內容僅供參考，可能存在錯誤或不準確之處。
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