被動元件產業的漲價風，這次吹到了電阻廠。根據凱美（2375）在法說會上揭露的最新數字，該公司在農曆年後啟動的價格調整策略，已於7月、8月陸續生效，直接反映在第三季的毛利率表現上。更關鍵的是，法說會上公布的訂單出貨比（BB Ratio）達到1.2，這個數字背後代表的，不只是客戶願意接受漲價，更暗示了AI需求正在默默改變傳統電子零組件的供需遊戲規則。
1.2 的訂單出貨比：不只是數字，是定價權的訊號
什麼是訂單出貨比1.2？白話來說，就是凱美每收到1.2元的訂單，現在只能出貨1元的產品。那多出來的0.2，代表客戶為了確保料源，願意把訂單先卡位、等交期。凱美發言人李彥儒在法說會中明確指出，6月、7月這兩個月，三大產品線的平均BB Ratio皆達到1.2以上，顯示接單狀況明顯優於出貨，需求動能比預期更穩。
這個數字之所以值得關注，是因為它打破了被動元件過去那種「景氣循環、殺價搶單」的慣性。當BB Ratio能連續兩個月維持在1.2，意味著凱美對客戶的議價能力正在提升——這不是單純的景氣復甦，而是結構性的供需轉變。客戶之所以願意接受漲價並提前下單，不是因為恐慌性備貨，而是因為他們意識到，接下來要面對的可能是更長期的物料緊張。
漲價的源頭：金屬成本暴漲，電阻首當其衝
這波漲價的導火線，說穿了還是原物料。根據凱美內部的成本分析，電阻產品所使用的金屬原料及其他相關料件，漲幅明顯高於其他電子零組件。李彥儒在會中指出，價格調漲後，預期將有助於提升ASP（平均銷售單價），進而抵銷部分原物料成本上升的衝擊，改善整體獲利能力。
如果攤開今年以來的金屬期貨報價，不難理解為什麼被動元件廠壓力這麼大。銅、鎳、錫等基礎金屬的價格波動劇烈，而這些剛好是生產厚膜晶片電阻、金屬板電阻的關鍵材料。凱美選擇在這個時間點發起漲價，其實是在向市場傳遞一個訊號：被動元件不再是那個可以隨便砍價的標準品，當成本壓力大到一個臨界點，漲價只是剛好而已。從第三季毛利率看升的預期來看，市場確實買單了這個邏輯。
AI的隱形推手：GB200量產進度是觀察指標
這波漲價效應能順利落地，背後有一個不能忽視的結構性力量：AI。凱美在法說會上坦言，目前主要產品仍以電阻類為主，但GB200的電阻相關業務已在2025年下半年進入量產階段。隨著AI伺服器平台持續升級與出貨放量，AI相關業務正逐步成為電阻產品的重要成長引擎。李彥儒更直接預期，今年相關產品營收可望維持倍數成長。
這個訊號很關鍵。過去市場普遍認為，AI伺服器受益最大的是GPU、高階PCB或散熱模組，被動元件往往被忽略。但實際上，AI伺服器對電阻的規格要求更高——需要更耐高溫、更低電感、更高精度的產品，這直接拉高了單顆電阻的單價。當GB200開始放量，每台伺服器用的電阻數量可能沒變，但價值卻翻倍成長。凱美在電阻領域的技術布局，正在從「量產型」轉向「規格型」，這才是獲利結構改善的真正底氣。
編輯觀點：凱美這次法說會釋出的訊息，其實透露了一個被市場低估的趨勢——被動元件正在從「景氣循環股」慢慢蛻變為「AI 關鍵材料股」。BB Ratio 1.2 與其說是訂單強勁，不如說是客戶對漲價的默認。當金屬成本上漲與 AI 高階規格需求同時發生，電阻的價格地板正在被墊高。不過，投資人得想清楚：GB200 的量產進度是關鍵，如果 AI 伺服器出貨不如預期，這波漲價效應能撐多久？這不是看衰，而是提醒——在景氣轉折點上，樂觀要有根據，不要太快把「結構性好轉」掛在嘴邊。
第三季展望：樂觀有根據，但風險並未消失
回到最現實的問題：第三季到底會怎樣？從凱美給出的數據來看，答案是「審慎樂觀」。價格已在7月、8月陸續生效，代表第三季的營收會完整反映新價格；BB Ratio站穩1.2，代表訂單能見度至少有一季的底氣；AI相關營收倍數成長，代表產品組合正在優化。這三個條件加在一起，第三季毛利率確實有機會明顯優於上半年。
但別忘了，這一切的前提是「客戶持續買單」。李彥儒在法說會上也提到，客戶對後續價格走勢及物料供應情況相當敏感，提前備料的心理確實存在。這句話的另一面是：如果接下來金屬價格突然回跌，或終端需求出現調整，客戶的備料意願可能會快速降溫。換句話說，凱美現在的好光景，有一部分是建立在客戶對「未來會更貴」的預期上。這不是泡沫，但確實需要持續追蹤。
數據背後的啟示
這份法說會內容，其實給了我們一個非常清楚的觀察框架。從數據來看，凱美的漲價策略在第一階段是成功的——客戶接受了、毛利率改善了、訂單動能也維持住了。但真正的考題在第四季：當漲價效應完全反映、客戶庫存水位回升之後，BB Ratio能不能維持在1以上？AI伺服器的出貨量能否如期放大？這兩個問題的答案，將決定這波漲價到底是「短期事件」還是「結構轉折」。
以目前掌握的資訊來看，第三季的獲利改善已經是進行式，這點沒有懸念。但中長期能不能走得更遠，得看凱美在AI高階電阻的布局速度，以及全球金屬價格的臉色。投資人在解讀這份法說會資料時，建議把重點放在「GB250量產的實際出貨數據」和「BB Ratio是否逐月走高」這兩個關鍵指標上——它們會比毛利率數字更早告訴你，故事還能不能繼續說下去。
把握關鍵：現在該怎麼看凱美這局？
看完整份法說會內容，其實核心只有一個判斷點：凱美正在從「被動接受景氣」的角色，轉為「主動調整價格」的玩家。這個轉變如果成功，代表的不只是單季毛利率上升，而是整個電阻產業的定價模式都可能被改寫。但這個轉變能不能持續，取決於兩個變數——AI伺服器需求是否如預期放量，以及客戶對漲價的容忍度還剩多少空間。
對產業觀察者來說，接下來幾週要盯的不是凱美股價，而是金屬報價走勢和GB200的實際出貨公告。對一般讀者來說，這則新聞背後有個更簡單的啟示：當原物料漲價和AI需求同時發生，連一顆小小的電阻都能翻身成戰略物資。這不是投資建議，而是產業結構正在改變的事實。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由自由時報發布。
常見問題 FAQ
凱美的訂單出貨比 1.2 是什麼意思？
訂單出貨比 1.2 代表凱美每接到 1.2 元的訂單，目前只能出貨 1 元的產品，顯示訂單動能強勁、產能供不應求，客戶願意排隊等貨，這也是凱美能順利漲價的關鍵支撐數據。
凱美漲價對第三季毛利率影響多大？
凱美在農曆年後啟動的價格調整已於 7、8 月陸續生效，加上訂單出貨比維持 1.2 以上，法人預期第三季毛利率將明顯優於上半年，獲利能力可望顯著改善。
AI 伺服器對凱美電阻業務貢獻多少？
凱美表示 GB200 相關電阻業務已於 2025 年下半年進入量產，隨著 AI 伺服器平台持續升級與放量，AI 相關產品營收今年可望維持倍數成長，已成為電阻業務最重要的成長動能之一。
現在進場買被動元件股還來得及嗎？
本文不提供投資建議。但從產業角度來看，凱美這波漲價能否延續，關鍵在於第四季客戶庫存水位及 GB200 實際出貨量是否符合預期，建議投資人密切關注這兩個指標再行判斷。
電阻漲價會不會導致下游客戶轉單？
凱美在法說會中指出，客戶對價格及物料供應相當敏感，確實存在提前備料心理。不過目前 BB Ratio 維持在 1.2 以上，顯示多數客戶仍選擇接受漲價以確保料源，短期轉單效應尚不明顯。
※ 此篇文章由 AI 改寫或生成，內容僅供參考，可能存在錯誤或不準確之處。
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