把年化報酬率七趴的美國高收益公司債，放進區塊鏈裡讓合格投資人用USDC認購——這聽起來像是華爾街金融工程師的幻想，還是DeFi世界的最新玩具？Pharos Network在八月二十五日給出了答案：兩者皆是，而且可能比你想像的更嚴肅。
這家由前螞蟻集團技術團隊打造的新創，正式透過R25服務推出pRNH Vault，將鏈上金融市場的觸角伸進機構級的美國高收益債券。簡單來說，你不再需要透過傳統券商那一套繁瑣的開戶流程，只要符合資格，就能在Pharos平台上用穩定幣參與一個由紐約人壽投資管理、目標規模一億美元、預期年化收益約七％的債券投資組合。
等等，這裡說的「高收益」其實就是金融圈那套委婉說法——信用評級較低的公司發行的債券，風險高一些，利息自然也給得大方一些。而Pharos做的事，是透過Anemoy和Centrifuge的代幣化技術，把這個名為HYB的投資組合數位化，搬到鏈上讓它可程式化、可組合管理。說白了，就是把傳統金融的「老酒」，裝進區塊鏈這個「新瓶」裡。
但有趣的地方不在於代幣化本身——那已經是RWA市場玩了好幾年的老梗。真正的亮點在於：Pharos宣稱他們正在打造一個能「協調現實世界金融活動」的鏈上基礎設施，而不是只做一次性的資產上鏈。這就帶出了一個關鍵問題：光是把債券變成代幣，跟讓這個市場真正活起來，中間到底還缺了什麼？
從國債到公司債：RWA市場的必然擴張路徑
如果你對區塊鏈上的現實世界資產市場有點概念，應該不難發現一個趨勢：過去兩年，大家都在瘋美國公債、貨幣市場基金和穩定幣的鏈上化。為什麼？因為這些資產流動性高、風險定價相對透明，而且需求明確——大家總需要一個比銀行定存好一點、又比股票安全一點的選項。
但公司債，尤其是高收益債，完全是另一個層級的遊戲。它的流動性較低、信用風險更複雜、定價模型也更依賴專業判斷。換句話說，把高收益債券代幣化的技術門檻，遠比國債高出好幾個台階。這也是為什麼Pharos這次的動作值得關注——他們不是挑軟柿子吃，而是直接挑戰RWA市場中最需要專業判斷的那一塊。
從市場面來看，這個擴張路徑其實很合理。當美國公債的收益率曲線倒掛、貨幣市場基金的報酬率被壓縮，機構資金自然會往收益更高的資產類別移動。一億美元的目標規模聽起來不大，但如果這是一個驗證模式的試點，後續的想像空間就不是這個數字能夠衡量的了。
根據Pharos公布的產品設計，pRNH Vault沒有鎖定期，申購贖回可持續進行，但實際結算仍須遵循基礎基金的營運時程與區域限制。換句話說，它在用戶體驗上是DeFi的流暢感，但底層仍然是傳統金融的節奏——這個「混合體」能不能讓機構買單，會是接下來幾個月最值得觀察的指標。
為什麼是現在？Pharos的技術籌碼與市場時機
Pharos創辦人Wish Wu說了一句很有意思的話：「資產代幣化僅是將現實金融帶入鏈上的第一步，更大的機會在於創造一個市場，讓機構級資產能被程式化地發現、評估和使用。」
這句話拆開來看，其實在講三件事：發現（資產怎麼被找到）、評估（風險和價值怎麼被判斷）、使用（資產怎麼被靈活運用）。這三個環節在傳統金融裡分別由經紀商、評等機構和資產管理公司負責，但它們之間的資訊落差和作業斷層，正是區塊鏈可以發揮價值的地方。
Pharos拿出來的技術組合包括SALI engine、模組化的Special Processing Networks，以及合規基礎設施。這些名詞聽起來很硬，但核心概念其實不複雜：他們試圖建立一個層級化的鏈上架構，讓不同類型的金融活動可以在各自的「專用網路」上運行，但又共享同一個價值發現層。這有點像是在同一個城市裡蓋不同功能的建築，但共用同一套水電瓦斯管線。
時機點也很關鍵。現在市場對「代理經濟」的討論正熱——也就是由AI代理自動執行經濟活動的系統。如果AI代理要幫人類管理資產，它需要一個能夠即時存取、評估和交易真實資產的環境。Pharos把自己定位成這個生態系的「價值發現層」，某種程度上是在賭一個未來：當AI代理開始大規模參與金融決策時，傳統的金融基礎設施可能會跟不上，而鏈上的開放架構反而有機會成為首選。
機構背書的份量：從住友商事到Flow Traders的戰略意涵
Pharos背後站著的投資人陣容，其實透露了很多訊息。住友商事代表日本大型綜合商社的視角，Flow Traders是全球頂尖的做市商，SNZ、Hack VC和Faction VC則分別在區塊鏈和創投領域有一定分量。這個組合不像是單純的財務投資，更像是戰略布局——傳統金融的資源、加密市場的流動性、創投的網絡，三方同時押注。
這也反映了一個更大的產業趨勢：RWA已經不是幣圈自己在玩的小眾遊戲，而是開始吸引真正的傳統金融巨頭進場。紐約人壽投資願意把自家管理的高收益債券組合放到鏈上，本身就是一個強烈的訊號。他們或許不看好加密貨幣的投機性，但顯然看好區塊鏈作為金融基礎設施的效率潛力。
從產業面來看，Pharos這次的布局其實踩在一個微妙的平衡點上：一邊是機構投資人對合規和安全的要求，另一邊是區塊鏈原生用戶對效率和靈活性的期待。能不能同時滿足這兩個群體，決定了這類「機構級DeFi」產品是會成為下一個主流，還是卡在中間兩邊不討好。就目前觀察，Pharos選擇先從合格用戶和機構投資人切入，而非對散戶全面開放，這個策略相對謹慎，也比較有說服力。
機會與風險並存：高收益債券鏈上化的真實考驗
講完了光明面，來談談現實的挑戰。首先，高收益債券的流動性本來就比投資級債券差，代幣化之後雖然理論上可以24小時交易，但實際的價格發現機制還是取決於底層市場的活躍程度。如果債券本身很難交易，鏈上代幣的流動性也不會好到哪裡去。
再者，七％的預期收益率不是保證收益，而是取決於基礎資產的表現和市場狀況。美國高收益債券市場的利差會隨經濟循環波動，如果聯準會的政策轉向或經濟衰退風險升高，這個數字可能會有明顯變化。投資人需要理解的是，鏈上化並沒有改變資產本身的風險本質，只是改變了持有和交易的方式。
最後是合規層面。不同國家對代幣化證券的監管態度差異很大，Pharos目前開放的對象是「合格用戶」，而且明確標示了區域限制。這意味著這項產品在短期內仍然是一個特定族群的遊戲，距離大眾化還有一段距離。
編輯觀點：一場值得觀察的金融基礎設施實驗
Pharos這步棋，與其說是在推一個高收益債券產品，不如說是在測試一個命題：當AI代理開始主導金融活動時，我們需要什麼樣的底層基礎設施？傳統金融體系講求層層驗證和人工審批，區塊鏈講求可程式化和即時結算，兩者之間存在本質上的效率差異。Pharos的SALI engine和模組化SPN架構，本質上是在為這個「人機協作」的未來鋪路。至於這個未來什麼時候會到來，可能取決於兩個變數：一是AI代理在金融決策中的滲透速度，二是監管機構對鏈上金融的接納程度。以目前Pharos獲得的機構支持來看，他們顯然不是來炒短線的。但話說回來，金融基礎設施的變革從來不是一蹴可幾，這會是一場至少三到五年的馬拉松。
對於一般讀者來說，Pharos的案例提供了一個重要的思考角度：區塊鏈在金融領域的真正價值，或許不是讓每個人都能投機加密貨幣，而是讓原本被層層中介和資訊落差包裹的金融產品，變得更透明、更可程式化、更有效率。至於這會不會改變你明年的投資組合，那就要看這套基礎設施能不能通過時間和市場的考驗了。
如果你對鏈上金融或RWA市場感興趣，可以持續追蹤Pharos Network的後續發展——尤其是pRNH Vault上線後的實際申購狀況、贖回流程的順暢度，以及他們接下來還會上架哪些類型的資產。這些實際運營數據，會比任何白皮書或新聞稿都更有參考價值。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由Yahoo奇摩新聞發布。
常見問題 FAQ
Pharos的pRNH Vault是什麼？一般投資人可以買嗎？
pRNH Vault是Pharos Network推出的鏈上投資金庫，讓合格用戶用USDC存入，以取得由紐約人壽投資管理的美國高收益公司債投資部位。目前僅開放給符合資格和區域限制的用戶，並非對所有散戶開放。
七％的年化收益率是保證的嗎？
不是保證收益。七％是預期年化收益率，實際收益會受市場狀況和基礎資產表現影響，投資人須自負盈虧風險。
Pharos跟螞蟻集團有什麼關係？
Pharos Network的創辦團隊包含前螞蟻集團的領導層與工程師，但Pharos是獨立運營的公司，並非螞蟻集團的子公司或關聯企業。
什麼是RWA和RealFi？兩者有什麼不同？
RWA（Real-World Assets）指的是現實世界資產的代幣化，而RealFi（鏈上金融）則更強調運用區塊鏈基礎設施來進行現實金融活動的程式化管理和結算。RWA偏向資產型態，RealFi偏向應用場景。
投資這類鏈上債券產品有什麼風險？
主要風險包括：信用風險（發債公司違約）、流動性風險（高收益債本身交易量較低）、市場風險（利率變動影響債券價格）、以及技術風險（智慧合約漏洞或鏈上操作失誤）。建議投資前諮詢專業財務顧問。
※ 此篇文章由 AI 改寫或生成，內容僅供參考，可能存在錯誤或不準確之處。
About the Author
