一個數字震驚了市場：儘管中東戰事延燒逾一個月，全球避險情緒理應高漲，但國際金價卻意外出現暴跌。這與傳統認知中黃金作為避險資產的形象大相徑庭，究竟是什麼力量在推動這場反常的市場走勢？資深媒體人陳鳳馨在網路節目《風向龍鳳配》中，深入剖析了這波金價逆勢下跌背後的四大主因，揭示了全球經濟板塊移動下的深層邏輯。
表象：戰火下的黃金迷思
當中東戰事爆發，地緣政治風險急遽升高之際，許多投資人直覺認為黃金將因其避險特性而大漲，甚至有散戶透過期貨市場大舉押注。然而，市場的實際反應卻出人意料。國際金價不僅未能持續上揚，反而呈現顯著回落，讓不少期待從戰火中獲利的投資者大感困惑。這背後的複雜性，遠非單純的避險邏輯所能解釋。
真相：陳鳳馨揭示金價逆勢下挫四大主因
資深媒體人陳鳳馨指出，這波金價下跌並非偶然，而是由多重因素交織而成，其中包含升息預期、投機性賣盤、中東資產遷移，以及各國央行穩定貨幣的策略性操作。她強調，這反映了全球經濟在動盪中尋求平衡的複雜面貌。
升息壓力：無息資產的劣勢
陳鳳馨分析，中東戰事影響天然氣、化學肥料出口，進而導致糧食短缺，這將推升通膨，而且是「成本帶動的通膨」。面對這種非貨幣過多導致的通膨，各國央行勢必會採取緊縮的貨幣政策，甚至進入升息循環。她指出：
「這並不是一個貨幣太多導致的通膨，而是戰爭突然爆發之後，導致很多原物料價格上漲後，由成本帶動的通膨。」
在升息期間，黃金這種不會孳息的資產自然就處於劣勢。相較於存入銀行可獲得約1%的利息，或是購買國債能有1%至3、4%的收益，黃金的持有成本相對較高。只要利率持續上升，對金價便會產生不利影響。截至目前，美國、英國與歐洲正在重新檢討貨幣政策，並可能進入升息循環；而日本、澳洲則已經進入升息循環。
投機潮退：ETF散戶急於變現
另一個關鍵因素是市場上的「投機性賣盤」。陳鳳馨提到，黃金在2025年曾出現「暴力式」上漲，累積了驚人的漲幅，尤其是最後一波從4000美元衝到5600美元的漲勢，主要推手正是ETF，其中大部分為散戶持有。這些散戶原本看好金價後市，甚至在中東戰爭初期也透過期貨押注。然而，當市場趨勢轉變，多頭無望時，散戶傾向於先行獲利了結或停損。據統計，中東戰事爆發至今，ETF的黃金籌碼量已減少了80噸，這明確指出：
「這代表了最終購買基金的這些人其實大量的在賣，所以ETF就被迫要賣黃金。」
富豪避險：中東資產大遷移
第三個值得關注的現象是「富豪急著變現」的趨勢。陳鳳馨觀察到，許多富豪習慣在杜拜設立家族辦公室進行資產管理。然而，隨著戰事爆發，這些富豪急於將資產轉移到相對安全的區域，例如香港和新加坡，這兩地近期都增加了數千個家族辦公室。在資產遷移的過程中，現貨黃金因其快速變現的特性，成為他們優先拋售的標的。這導致杜拜黃金現貨價與倫敦現貨價之間出現折價，直接反映出市場上大量的黃金拋售壓力。
央行戰略：穩定幣值的黃金拋售
最後一個因素，也是各國政府穩定自身貨幣的重要戰略。陳鳳馨進一步解釋，面對通膨與貨幣貶值的潛在危機，各國央行會採取行動干預匯市，例如拋售美元買進本國貨幣。然而，並非所有國家都握有充足的美元儲備。在缺乏美元的情況下，賣出黃金變現成為一種可行的選擇，以便在未來能夠迅速干預匯市，穩定國家貨幣。她以土耳其央行為例，該國央行在過去兩週內便賣出高達60公噸的黃金，顯示這是一個真實的全球趨勢。
各方角力：全球經濟的隱形戰場
這些看似獨立的因素，實則在全球金融市場上形成了一場錯綜複雜的角力。投資人、富豪與各國央行，都在中東戰事的陰影下，為自身的利益與穩定而行動。黃金，作為傳統的避險工具，在此刻卻成為多方力量權衡與取捨的籌碼，其價格波動不再單純反映恐慌情緒，更深層次地揭示了全球資本流動與貨幣政策的戰略考量。這場隱形的經濟戰場，其影響力不亞於前線的烽火。
深層影響：通膨與貨幣政策的兩難
中東戰事引發的「成本推動型通膨」對全球經濟構成嚴峻挑戰。這類通膨難以透過傳統貨幣政策單純抑制，因為它源於供應鏈中斷與原物料價格上漲，而非需求過熱。各國央行在應對通膨與經濟成長之間面臨兩難，過度升息可能扼殺經濟動能，不升息又恐讓通膨失控。黃金的下跌，在某種程度上也反映了市場對央行緊縮政策的預期，以及其對無息資產吸引力的削弱。
未解之問：黃金市場的未來走向何方？
在中東戰事持續、全球經濟前景未明的當下，黃金市場的未來走向，無疑是投資人最關心的問題。隨著升息循環可能持續，以及各國央行和富豪的資產配置策略不斷調整，黃金是否還能重拾其「亂世避險」的傳統光環？抑或是在新的經濟格局下，其角色將被重新定義？這些未解之問，將持續考驗著全球投資者的智慧與判斷。
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