一根電阻、一顆電容，這些被動元件向來藏在手機、筆電、伺服器最深處的電路板上，像極了科技業的螺絲釘。但在AI伺服器瘋狂建置的2026年，螺絲釘也能翻身成為供應鏈瓶頸。
一個數字震驚了所有人：法人最新預估，國巨（2327）2027年每股純益將挑戰27.53元。對比2026年的18.95元，年增幅超過45%。在這個被動元件不再只是「景氣循環股」的轉折點上，市場開始認真問：國巨是不是正在吃掉日韓大廠不想吃的肥肉？
表象：股價收黑，法人卻逆勢喊買
昨天（26日）國巨股價收在537元，跌了7元，跌幅1.29%。盤面上看起來是根黑K棒，但就在同一天，法人的最新報告被推上火線——維持688元目標價、「買進」評等不變。這種「股價跌、法人挺」的背離現象，通常只有兩種可能：要不是法人看走眼，就是市場還沒看懂即將發生的結構性改變。
報告的邏輯其實很簡單。AI伺服器需求持續拉升被動元件出貨量，但日韓大廠因為產能配置考量，開始把中高階標準品的訂單往外推。這些單子不會憑空消失，它們像流水一樣，往有產能、有技術、有合約保障的地方去。而國巨，正好是那個拿著水桶的人。
更有意思的是長約供貨協議（LTA）。過去被動元件價格波動劇烈，客戶習慣短單、急單、比價單，但現在部分客戶開始簽LTA，等於是用中長期的訂單量換取穩定的供貨價格。對國巨來說，這不只是營收的穩定器，更是一種話語權的展現——你願意跟我綁約，代表你找不到更好的替代方案。
真相：日韓不做的，國巨全收了
日韓大廠在忙什麼？忙著往更高階的車用、工控、甚至軍規產品移動。那些中高階標準品，對他們來說毛利率不夠漂亮、製程不夠「先進」，但對國巨來說，這些產品的技術門檻剛好踩在自己的舒適圈內。換句話說，不是國巨搶贏了日韓，而是日韓主動把戰場讓了出來。
「從產業面來看，這波轉單效應不是一季、兩季的短線行情，而是日韓供應鏈策略調整後的結構性位移。問題只在於：位移的速度有多快，國巨的產能能接住多少。如果2027年EPS真能站上27元，那現在的537元股價，確實還有故事可以說。」
管理層自己對第三季的看法也透露了玄機。他們預期第三季營收「溫和成長」，這四個字在法人圈的解讀是：不會爆衝，但也不會掉下去。更關鍵的是，第三季將完整反映第二季調漲後的價格效應，平均售價（ASP）會明顯走揚。說白話就是：東西賣得貴了，而且客戶還繼續買。
獲利端的改善則來自三個引擎：ASP提升、產品組合優化、稼動率走高。毛利率和營業利益率（OPM）都預期會小幅季增。這不是爆發式的成長，但這是很扎實的「每一步都往上踩」。
各方角力：誰在買單，誰在觀望？
終端應用的表現呈現兩極。筆電、手機等消費性電子需求確實略顯疲弱，這沒什麼好隱瞞的。但除了這塊，其他應用別需求全都維持成長態勢。AI伺服器當然是火車頭，車用、工控、物聯網也都在軌道上。
「一位業內人士私下調侃：『現在是被動元件難得變主角的時刻。以前客戶打電話來都是砍價，現在打電話來是問有沒有貨。』這句玩笑話背後，反映的是供需結構的微妙翻轉。」
不過市場也不是沒有雜音。消費性電子的疲軟會不會蔓延到其他應用？日韓大廠會不會突然回頭搶單？LTA簽了之後價格鎖住，如果上游原物料價格暴漲，國巨反而會受傷？這些都是檯面上沒寫、但檯面下投資人反覆計算的變數。
深層影響：被動元件不再只是被動
這波轉單效應有一個更深層的意涵：被動元件產業正在從「價格競爭」走向「產能信任競爭」。過去客戶選供應商只看價格，現在看的是你能不能穩定出貨、能不能承接技術要求、甚至能不能在合約期內不漲價。國巨透過LTA綁住的不是價格，而是客戶的信任——某種程度上，這比價格更重要。
「如果往後推演三年，被動元件市場可能會出現一個新的階層化結構：日韓在最頂層做最先進的特殊品，國巨在第二層吃下大部分中高階標準品，中國廠商則在底層殺價搶低階訂單。這不是誰贏誰輸的問題，而是誰找到自己最舒服的位置。」
當然，這套劇本的前提是AI伺服器需求不降溫、日韓產能繼續往更高階移動、以及國巨自己的稼動率和良率能維持高檔。三個條件缺一個，故事就得重寫。
未解之問：27.53元，是天花板還是地板？
回到那個最關鍵的數字：2027年EPS 27.53元。這個預估的背後，埋藏著一個更大的問號——如果AI伺服器的需求比預期更強，如果日韓的訂單外溢比預期更快，如果LTA的簽約客戶數持續增加，那27.53元會不會反而顯得保守？
反過來說，如果消費性電子的疲軟真的蔓延開來，如果日韓大廠因為某種原因暫緩產能移轉，那這個數字也可能變成遙遠的想像。市場永遠在樂觀與悲觀之間擺盪，但真正的問題從來只有一個：你相信國巨現在站的位置，是防禦工事，還是進攻跳板？
我不確定答案。但我知道一件事：當一家被動元件廠開始被用「AI概念股」的邏輯來評價時，這本身就是一個值得你多看兩眼的訊號。
編輯觀點：這份法人報告最值得注意的不是目標價，而是它背後對產業格局的重新定義。國巨過去幾年透過併購擴大規模，現在終於等到日韓大廠「讓位」的結構性機會。但投資人得想清楚：EPS從19元跳到27元的過程中，股價不會是一條直線。中間任何一次庫存調整、任何一紙客戶砍單通知，都可能引發劇烈震盪。如果你相信這個故事，請確定你抱得住。
你的下一步思考：下一次當你看到被動元件的新聞時，別再把它當成「景氣循環的落後指標」。試著問自己：這家公司是在等風來，還是在造風？國巨的例子告訴我們，有時候最好的生意，不是跟最強的對手正面對決，而是在對手轉身離開時，默默撿起他們掉落的武器。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由Yahoo奇摩新聞發布。
常見問題 FAQ
被動元件大廠國巨2027年EPS真的能達到27.53元嗎？
這是法人基於AI伺服器需求持續、日韓訂單外溢、LTA長約效應等條件所做出的預估，並非保證數字。實際達成與否仍取決於終端需求、產能稼動率及價格走勢。
國巨的長約供貨協議LTA是什麼？對營收有什麼影響？
LTA是國巨與客戶簽訂的中長期供貨合約，能鎖定訂單量與價格區間，有助於提升營收能見度與穩定性，降低現貨市場價格波動的衝擊。
日韓被動元件大廠為什麼會把訂單外溢給國巨？
日韓廠商正將產能資源轉往更高階的車用、工控等利基市場，中高階標準品的生產比重下降，因此訂單自然流向具備產能與技術承接能力的國巨。
現在買進國巨股票還來得及嗎？
本文章僅供產業分析參考，不構成任何投資建議。投資人應審慎評估自身風險承受度，並自行判斷進出場時機。
※ 此篇文章由 AI 改寫或生成，內容僅供參考，可能存在錯誤或不準確之處。
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